Evropa:Příští týden jsou plánované oznámení následujících makro-dat:
Pondělí: Evropská Unie oznámí index cen bydlení.
Úterý: Švýcarsko oznámí stav svého HDP. Francie oznámí index cen výrobců (PPI).
Středa: Švýcarsko oznámí stav maloobchodního prodeje. Evropská Unie oznámí index cen výrobců (PPI).
Čtvrtek: Evropská Unie oznámí stav maloobchodních prodejů.
Pátek: Neočekávají se žádná významná makro oznámení.
Svět:Příští týden jsou plánované oznámení následujících makro-dat:
Pondělí: Austrálie oznámí stav současného účtu. Kanada oznámí své HDP.
Úterý: Austrálie oznámí stav maloobchodních prodejů.
Středa: Austrálie oznámí stav svého HDP. USA oznámí stav prodejů domů a bytů.
Čtvrtek: USA oznámí změnu v počtu zaměstnaných lidí a počet lidí, kteří se poprvé zaregistrovali jako nezaměstnaní.
Pátek: USA oznámí několik důležitých indikátorů: průměrnou hodinovou mzdu, změnu v zaměstnanosti bez zemědělského sektoru a nezaměstnanost. Kanada oznámí stav povolení pro nové výstavby a Ivey index nákupních manažerů.
Poznámka: V současné době jsou trhy velmi volatilní. Důležité pro vnímání informací bude, jestli se trend ustálí a trhy půjdou volatilně do strany nebo budou pokračovat v pádu. Situace v Evropě se pomalu ustaluje, problémy sice zůstaly, ale trhy už nevnímají fiskální problémy některých zemí tak dramaticky. Možné problémy se dají očekávat v případě Francie, neboť v současné době vyprší množství jejích dluhopisů a obvyklé přerolování kontraktů může být vnímáno jako špatný signál. Na světovém měřítku bude nejvýznamnější příští pátek a makro oznámení o stavu pracovních míst v USA.
pátek 28. května 2010
pondělí 24. května 2010
Jak opční pátek zachránil svět aneb poznámka k uklidnění trhů...
V předchozím komentáři jsem maloval čerta na zeď a věštil velký propad akcií, který se však nekonal. Nyní je zajímavé poohlédnout se, proč akcie nepadly volným pádem jako během krizí v roce 1929 či 1987. Faktorů je samozřejmě mnoho, já bych však zmínil, jeden který podle mne hrál poměrně velkou roli. Jde o to, že v pátek byl takzvaný "option friday", tj. den, kdy se musí přerolovat nasmlouvané opční kontrakty na další období. Tento den nastává každý třetí pátek v měsíci. Jde o to, že v sobotu, následující tento pátek, typicky vyprší dopředu nasmlouvané opční kontrakty. Vzhledem k tomu, že mnoho opcí plní roli investičních nástrojů pro různé účely (např. hedgeování, tj. zajišťování rizika), je třeba jejich životnost prodloužit. To znamená, že v tento pátek jsou investoři nuceni uzavírat velké množství obchodů a zároveň se zamýšlet nad dlouhodobým trendem, nejen nad intradenním pohybem akcií. V tento den se vlastně nuceně střetávají dvě škály uvažování: krátkodobé (na úrovni intradenních obchodů) a dlouhodobé (na úrovni životnosti opcí, tj. škála v měsících).
V tento den tudíž byli investoři nuceni vzít do úvahy dlouhodobý trend a nejen krátkodobou paniku. Toto donutilo účastníky k zamyšlení, jak moc je panika reálná, jestli je někde tam venku doopravdy Lehman II a jestli není současný pád opět jen přehnaná korekce, která by je při prodlužování opčních kontraktů mohla stát jmění. Tento den byl jakýmsi "racionalizérem", tj. zpomalil trend skákání z jedné bubliny do druhé (tzv. "echo bubbles", kdy pří korekci dojde k překmitu a tvoří se bublina na druhou stranu). V samotném procesu korigování trhů je tento překmit přirozený, musí však být tlumený. Při komentování chování trhů je tudíž nutné vzít podobné významné dny do úvahy, z čehož si vezmu ponaučení především já sám...
V tento den tudíž byli investoři nuceni vzít do úvahy dlouhodobý trend a nejen krátkodobou paniku. Toto donutilo účastníky k zamyšlení, jak moc je panika reálná, jestli je někde tam venku doopravdy Lehman II a jestli není současný pád opět jen přehnaná korekce, která by je při prodlužování opčních kontraktů mohla stát jmění. Tento den byl jakýmsi "racionalizérem", tj. zpomalil trend skákání z jedné bubliny do druhé (tzv. "echo bubbles", kdy pří korekci dojde k překmitu a tvoří se bublina na druhou stranu). V samotném procesu korigování trhů je tento překmit přirozený, musí však být tlumený. Při komentování chování trhů je tudíž nutné vzít podobné významné dny do úvahy, z čehož si vezmu ponaučení především já sám...
pátek 21. května 2010
Co nás čeká příští týden v Evropě VII
Příští týden jsou v Evropě plánované oznámení následujících makro-dat:
Pondělí: Neočekávají se žádná významná makro oznámení.
Úterý: Velká Británie oznámí vývoj žádostí o přidělení hypoték.
Středa: Francie oznámí stav své ekonomiky tak, jak ho odráží nálada mezi nejvyššími obchodními představiteli (INSEE index).
Čtvrtek: Tento den bude ve znamení vývoje indexu spotřebitelských cen v Německu, kde kromě CPI bude oznámen i index s ohledem na ceny žití.
Pátek: Neočekávají se žádná významná makro oznámení.
Poznámka: Stále ovšem bude rozhodující pro vnímání zpráv, jak se bude vyvíjet současný stav na finančních trzích, tj. jestli bude market mood směřovat dolů nebo se už trhy oklepou a zprávy budou vnímány v růstovém režimu.
Pondělí: Neočekávají se žádná významná makro oznámení.
Úterý: Velká Británie oznámí vývoj žádostí o přidělení hypoték.
Středa: Francie oznámí stav své ekonomiky tak, jak ho odráží nálada mezi nejvyššími obchodními představiteli (INSEE index).
Čtvrtek: Tento den bude ve znamení vývoje indexu spotřebitelských cen v Německu, kde kromě CPI bude oznámen i index s ohledem na ceny žití.
Pátek: Neočekávají se žádná významná makro oznámení.
Poznámka: Stále ovšem bude rozhodující pro vnímání zpráv, jak se bude vyvíjet současný stav na finančních trzích, tj. jestli bude market mood směřovat dolů nebo se už trhy oklepou a zprávy budou vnímány v růstovém režimu.
Černé a bílé labutě
Současné dny a týdny jsou z hlediska fungování trhů velmi zajímavé. Téměř denně jsme svědky mnoha událostí, které se řadí do kategorie černých labutí (Black Swans, jak statisticky málo pravděpodobné události ve financích nazývá Nassir Taleb), tj.něco, čeho bychom se statisticky, platí-li konveční finanční teorie, prostě neměli dožít. příkladem tohoto je například micro-crash (kolaps v malém) trhů vyvolaný chybou v prodeji akcií Procter and Gamble ze šestého května.
Nyní je více než možné, že další černá labuť začíná měnit barvu peří na bílo (obrázek z Yahoo Finance). Na obrázku vidíme, jak se trhy (indexy z hlavních světových burz) zanořují směrem dolů a připravují ke střemhlavému pádu.
Trhy v současné době obrátily a korigují růst, jehož opodstatněnost je pochybná (viz můj předešlý blog o panické reakci na jednu špatnou zprávu). Korekce je ale bohužel opět dramatická. Mnozí komentátoři se na tomto snaží přiživit a věští další dramatický pád srovnatelný s pádem a la 1929 či 1987, tj. že krize zatím neudeřila, ale že její čas teprve - v nejbližších dnech - přijde. Tímto samozřejmě přilévají olej do ohně a zvětšují paniku. Je ale zřejmé, že problémy na trzích jsou. V souvislosti s Německým zákazem prodeje nakrátko některých aktiv se mluví o tom, že pokud si problémů všimla i Německá vláda, že budou opravdu velké. Mnozí také používají přirovnání, že Lehman II je někde na tam venku. Je-li opravdu tam venku a ukáže se, tak můžeme být svědky další bílé labutě, která mění barvu.
Nejbližší dny ukáží...
Nejzajímavější samozřejmě je, jak se dneska budou chovat americké trhy. Včera na závěr dne sjely až ke svým denním minimům. Nálada tedy není moc dobrá, Evropské trhy nemají v současné době sílu táhnout protikorekci. Trhy obecně v současné době nevěří ekonomické stabilitě v Evropě. To je například vidět i na komentářích ke stavu Eura, které sice v současné době koriguje pád, který prodělalo. Mnozí obchodníci Euro v současné době nakupují, ale stále mají prst na spoušti se svých nakoupených aktiv co nejrychleji zbavit a hlavně neprodělat. ECB se sice bude snažit Euro trochu uklidnit, ale síle výprodeje podpořené celkovou panikou trhů nemůže konkurovat. Nyní tedy zůstává otázka, zda-li dnes a na začátku příštího týdne se situace uklidní a dojde jen k racionální korekci. Štěstí je, že se na pátek neočekávají žádná (natožpak špatná) makro data. To by mohlo trhy trochu uklidnit.
Nyní je více než možné, že další černá labuť začíná měnit barvu peří na bílo (obrázek z Yahoo Finance). Na obrázku vidíme, jak se trhy (indexy z hlavních světových burz) zanořují směrem dolů a připravují ke střemhlavému pádu.
Trhy v současné době obrátily a korigují růst, jehož opodstatněnost je pochybná (viz můj předešlý blog o panické reakci na jednu špatnou zprávu). Korekce je ale bohužel opět dramatická. Mnozí komentátoři se na tomto snaží přiživit a věští další dramatický pád srovnatelný s pádem a la 1929 či 1987, tj. že krize zatím neudeřila, ale že její čas teprve - v nejbližších dnech - přijde. Tímto samozřejmě přilévají olej do ohně a zvětšují paniku. Je ale zřejmé, že problémy na trzích jsou. V souvislosti s Německým zákazem prodeje nakrátko některých aktiv se mluví o tom, že pokud si problémů všimla i Německá vláda, že budou opravdu velké. Mnozí také používají přirovnání, že Lehman II je někde na tam venku. Je-li opravdu tam venku a ukáže se, tak můžeme být svědky další bílé labutě, která mění barvu.
Nejbližší dny ukáží...
Nejzajímavější samozřejmě je, jak se dneska budou chovat americké trhy. Včera na závěr dne sjely až ke svým denním minimům. Nálada tedy není moc dobrá, Evropské trhy nemají v současné době sílu táhnout protikorekci. Trhy obecně v současné době nevěří ekonomické stabilitě v Evropě. To je například vidět i na komentářích ke stavu Eura, které sice v současné době koriguje pád, který prodělalo. Mnozí obchodníci Euro v současné době nakupují, ale stále mají prst na spoušti se svých nakoupených aktiv co nejrychleji zbavit a hlavně neprodělat. ECB se sice bude snažit Euro trochu uklidnit, ale síle výprodeje podpořené celkovou panikou trhů nemůže konkurovat. Nyní tedy zůstává otázka, zda-li dnes a na začátku příštího týdne se situace uklidní a dojde jen k racionální korekci. Štěstí je, že se na pátek neočekávají žádná (natožpak špatná) makro data. To by mohlo trhy trochu uklidnit.
pátek 14. května 2010
Co nás čeká příští týden v Evropě VI
Příští týden jsou v Evropě plánované oznámení následujících makro-dat:
Pondělí: Neočekávají se žádná významná makro oznámení.
Úterý: Velká Británie oznámí index spotřebitelských cen a CBI index (index manažerů v manufakturním průmyslu zahrnujícím ceny vstupů, stav vývozu aj.). EU oznámí vývoj inflace. ZEW institut oznámí ekonomický sentiment v EU a Německu.
Středa: Neočekávají se žádná významná makro oznámení.
Čtvrtek: Německo oznámí index výrobních cen.
Pátek: Německo oznámí stav svého HDP. Dále bude oznámen IFO průzkum ohledně vývoje obchodního klimatu, současného stavu a budoucích očekávání. EU oznámí stav současného účtu. Velká Británie oznámí velikost na-inflaci-upravených investic vládního a podnikatelského sektoru.
Poznámka: Stále pokračuje nejistota stavu finančního sektoru. I přes přislíbenou mezinárodní pomoc Řecku a celkové ochotě společně řešit problémy se akciové trhy ubírají směrem dolů. Cena zlata opět výrazně roste, což odráží strach investorů a iriacionální víru ve zlaté cihličky. Dále je otázkou, kdy se opět do popředí dostanou problémy Kalifornie, které díky Řecku zapadly do pozadí...
Pondělí: Neočekávají se žádná významná makro oznámení.
Úterý: Velká Británie oznámí index spotřebitelských cen a CBI index (index manažerů v manufakturním průmyslu zahrnujícím ceny vstupů, stav vývozu aj.). EU oznámí vývoj inflace. ZEW institut oznámí ekonomický sentiment v EU a Německu.
Středa: Neočekávají se žádná významná makro oznámení.
Čtvrtek: Německo oznámí index výrobních cen.
Pátek: Německo oznámí stav svého HDP. Dále bude oznámen IFO průzkum ohledně vývoje obchodního klimatu, současného stavu a budoucích očekávání. EU oznámí stav současného účtu. Velká Británie oznámí velikost na-inflaci-upravených investic vládního a podnikatelského sektoru.
Poznámka: Stále pokračuje nejistota stavu finančního sektoru. I přes přislíbenou mezinárodní pomoc Řecku a celkové ochotě společně řešit problémy se akciové trhy ubírají směrem dolů. Cena zlata opět výrazně roste, což odráží strach investorů a iriacionální víru ve zlaté cihličky. Dále je otázkou, kdy se opět do popředí dostanou problémy Kalifornie, které díky Řecku zapadly do pozadí...
čtvrtek 13. května 2010
Bude California brzy následovat Řecko?
V dnešní době se zuřivě mluví o problémech malého Řecka, přičemž se dostal do pozadí systémově mnohem větší problém: California. Proč by tedy California měla následovat Řecko a spustit americkou verzi "řecké krize"?
California má deficit 20 miliard dolarů. Kromě toho má více než 200 miliard dolarů uvázaných v různých dlouhodobých závazcích. Téměř 120 miliard dolarů je v dlouhodobých dluhopisech, deficit přes 16 miliard dolarů v penzijním systému a dalších více než 50 miliard dolarů ve zdravotním systému (pro budoucí penzisty). Dále jen pro ilustraci, California utrácí ročně velké množství dolarů na velmi "specifické" výdaje: téměř 900 miliónů dolarů na věznění nelegálních uprchlíků či 500 miliónů dolarů na požáry. Kromě toho další půjčky budou mnohem dražší, neboť má nejhorší rating ze všech států USA: A-, rating zemí třetího světa. Navíc je bez možnosti tisknout si své vlastní dolary popřípadě devalvovat měnu.
California má kromě fiskálních problémů i mnoho systémových problémů. California nemůže dále spoléhat na vědomostní ekonomiku. V sedmdesátých letech investovala tato země největší množství peněz (ze všech zemí USA) na prvňáčky. Dnes už je třetí od konce. Kvůli vzrůstajícím finančním porblémům již obdrželo 23 tisíc učitelů předběžné oznámení, že jejich služby už nebudou zřejmě v dalším roce třeba. Systém prestižních škol operujících pod označením University of California očekává dramatické škrty státních dotací. Mimochodem, California za posledních 23 let postavila 23 věznic, ale jen jednu univerzitu.
California se potýká i s velkou nezaměstnaností, přičemž californská města patří mezi ta nejvíce postižená nezaměstnaností ze všech států USA. California rovněž vede v pomyslném žebříčku počtu uzavřených domácností (70000 opuštěných domovů v únoru je opravdu hodně). Toto jde ruku v ruce s klesající cenou nemovitostí, která v některých městech mohla činit i více než 60% procent z ceny během čtyř let. Do toho se přidal i opětný pokles prodejů nemovitostí, u kterého se zdálo, že se v minulém roce odrazilo ode dne.
Problémy Californie jsou v mnoha ohledech mnohem horší, než problémy Řecka. Navíc Řecko je v porovnání s Californií mravenec. Hlavní výhoda Californie však kromě Terminátora v čele, podle mě, spočívá v tom, že má za zády silnou federální vládu a platí rezervní měnou, kterou, jak se zdá, potřebují všichni globální ekonomičtí hráči, včetně nepřátelské Číny.
California má deficit 20 miliard dolarů. Kromě toho má více než 200 miliard dolarů uvázaných v různých dlouhodobých závazcích. Téměř 120 miliard dolarů je v dlouhodobých dluhopisech, deficit přes 16 miliard dolarů v penzijním systému a dalších více než 50 miliard dolarů ve zdravotním systému (pro budoucí penzisty). Dále jen pro ilustraci, California utrácí ročně velké množství dolarů na velmi "specifické" výdaje: téměř 900 miliónů dolarů na věznění nelegálních uprchlíků či 500 miliónů dolarů na požáry. Kromě toho další půjčky budou mnohem dražší, neboť má nejhorší rating ze všech států USA: A-, rating zemí třetího světa. Navíc je bez možnosti tisknout si své vlastní dolary popřípadě devalvovat měnu.
California má kromě fiskálních problémů i mnoho systémových problémů. California nemůže dále spoléhat na vědomostní ekonomiku. V sedmdesátých letech investovala tato země největší množství peněz (ze všech zemí USA) na prvňáčky. Dnes už je třetí od konce. Kvůli vzrůstajícím finančním porblémům již obdrželo 23 tisíc učitelů předběžné oznámení, že jejich služby už nebudou zřejmě v dalším roce třeba. Systém prestižních škol operujících pod označením University of California očekává dramatické škrty státních dotací. Mimochodem, California za posledních 23 let postavila 23 věznic, ale jen jednu univerzitu.
California se potýká i s velkou nezaměstnaností, přičemž californská města patří mezi ta nejvíce postižená nezaměstnaností ze všech států USA. California rovněž vede v pomyslném žebříčku počtu uzavřených domácností (70000 opuštěných domovů v únoru je opravdu hodně). Toto jde ruku v ruce s klesající cenou nemovitostí, která v některých městech mohla činit i více než 60% procent z ceny během čtyř let. Do toho se přidal i opětný pokles prodejů nemovitostí, u kterého se zdálo, že se v minulém roce odrazilo ode dne.
Problémy Californie jsou v mnoha ohledech mnohem horší, než problémy Řecka. Navíc Řecko je v porovnání s Californií mravenec. Hlavní výhoda Californie však kromě Terminátora v čele, podle mě, spočívá v tom, že má za zády silnou federální vládu a platí rezervní měnou, kterou, jak se zdá, potřebují všichni globální ekonomičtí hráči, včetně nepřátelské Číny.
Ohlédnutí za šokem z minulého týdne
Je tomu týden, co trhy zaznamenaly šok v podobě náhlého pádu skoro celého finančního sektoru, který byl provázen dočasným uzavřením obchodování s mnoha tituly (NASDAQ uzavřel na 20 minut obchodování s mnoha tituly, jejichž cena se výrazně změnila). Panická vlna byla spuštěna velkým blokovým příkazem k prodeji akcií Procter and Gamble za 39.37, přičemž na trhu běžná cena odpovídala spíše ceně 59.37 dolarů za akcii (a fluktuace ceny jsou spíše v řádech desítek centů). Toto byl ten pomyslný kamínek, který spustil lavinu. Propad akcií však ustal a ceny se vrátily do téměř původních úrovní (kromě volatility, VIX index zůstal vysoko, což odráží stále velkou nervozitu).
Mnoho pozornosti bylo v současné době věnováno prvotnímu pádu akcií P&G. Napsalo se mnoho o tom, jestli to byla chyba obchodníka, tj. jestli se někdo ukliknul, nebo jestli to byla počítačová chyba způsobená tím, že dnes hraje velkou roli obchodování na velkých frekvencích (high frequency trading) za použití super-počítačů. Samotný pád akcií P&G však způsobil jen 172 bodů z cca 1000 bodů, o které ubral Dow Jones Index (považovaný za ukazatel vývoje Americké ekonomiky).
Samotná kotace prodeje akcií P&G o 20 dolarů méně oproti "očekávané" ceně však podle mě není podstatná (pokud nešlo o nějakou úmyslnou chybu brokerů nebo něco podobného nezákonného). Takové chyby se stávají, resp. snadno se mohou stát. Pokud tedy na trhu avizuji, že prodám něco hodně pod cenou, která se zdá býti fér, tak každý bude chtít ode mě levně nakoupit a tím i pěkně vydělat. Samozřejmě, takovýto prodej pak vyvolá otázky, jestli cena, za kterou prodávám vlastně není fér a ta původní nebyla nesmyslná. To se tedy stalo i během kritického momentu. Na trhu se ocitl velký blok akcií pod cenou. Pokud by tedy hráči na burze pevně věřili tomu, co proklamují, tj. že americká ekonomika pevně roste, žraloci by po bloku skočili, cena samotné společnosti by se na chvíli zahýbala a pak se rychle vrátila zpět. Žraloci by na tomto obchodu pěkně vydělali a ten, co obchod vypsal, by se asi zapsal do historie akciových trhů někde v kategorii Darwinových cen, jak uzavřít živnost na Wall Street. V dnešní rychlé Webem-2.0 dominované době by výkyv ceny mohl být v řádu milisekund, neboť tak málo stačí žraločím superpočítačům k ulovení ryby, která se neopatrně odchýlila od hejna.
Ale... to nebyl případ těchto chvil. Místo, aby tento výkyv byl rychle pohlcen, způsobil dramatický propad (více než 800 bodů v Dow Jones Indexu). Investoři, kteří se do tohoto masivního výprodeje zapojili, asi přestali věřit tomu, že americká ekonomika pevně roste. Přestali věřit, že vlastnit akcie společností kótovaných na amerických burzách má nějakou cenu (ceny některých akcií propadly na centové hodnoty). Přestali věřit současné ekonomice jako celku. Tento masivní výprodej byla čistá panika, kdy se lidé snaží zbavit bezcenných akcií a utéct. Tento okamžik ukázal, jak křehká je současná ekonomika, resp. důvěra v ní. Ukázal, jak moc racionální jsou ceny na akciových trzích. Třeba to ale není tak hrozné a tohle byla jen chvilková slabost investorů. I to je možné. Např. David Kotok (Cumberland Advisors) tvrdí, že panika nastala proto, že lidé v USA sledovali v daný okamžik zprávy z Řecka, kde se po demonstracích objevili první mrtví, a vyložili si tyto zprávy jako oficiální začátek konce Evropy. Osobně si ale stále myslím, že na současném vymodleném růstu je něco nezdravého a brzy můžeme čekat další překvapení...
Mnoho pozornosti bylo v současné době věnováno prvotnímu pádu akcií P&G. Napsalo se mnoho o tom, jestli to byla chyba obchodníka, tj. jestli se někdo ukliknul, nebo jestli to byla počítačová chyba způsobená tím, že dnes hraje velkou roli obchodování na velkých frekvencích (high frequency trading) za použití super-počítačů. Samotný pád akcií P&G však způsobil jen 172 bodů z cca 1000 bodů, o které ubral Dow Jones Index (považovaný za ukazatel vývoje Americké ekonomiky).
Samotná kotace prodeje akcií P&G o 20 dolarů méně oproti "očekávané" ceně však podle mě není podstatná (pokud nešlo o nějakou úmyslnou chybu brokerů nebo něco podobného nezákonného). Takové chyby se stávají, resp. snadno se mohou stát. Pokud tedy na trhu avizuji, že prodám něco hodně pod cenou, která se zdá býti fér, tak každý bude chtít ode mě levně nakoupit a tím i pěkně vydělat. Samozřejmě, takovýto prodej pak vyvolá otázky, jestli cena, za kterou prodávám vlastně není fér a ta původní nebyla nesmyslná. To se tedy stalo i během kritického momentu. Na trhu se ocitl velký blok akcií pod cenou. Pokud by tedy hráči na burze pevně věřili tomu, co proklamují, tj. že americká ekonomika pevně roste, žraloci by po bloku skočili, cena samotné společnosti by se na chvíli zahýbala a pak se rychle vrátila zpět. Žraloci by na tomto obchodu pěkně vydělali a ten, co obchod vypsal, by se asi zapsal do historie akciových trhů někde v kategorii Darwinových cen, jak uzavřít živnost na Wall Street. V dnešní rychlé Webem-2.0 dominované době by výkyv ceny mohl být v řádu milisekund, neboť tak málo stačí žraločím superpočítačům k ulovení ryby, která se neopatrně odchýlila od hejna.
Ale... to nebyl případ těchto chvil. Místo, aby tento výkyv byl rychle pohlcen, způsobil dramatický propad (více než 800 bodů v Dow Jones Indexu). Investoři, kteří se do tohoto masivního výprodeje zapojili, asi přestali věřit tomu, že americká ekonomika pevně roste. Přestali věřit, že vlastnit akcie společností kótovaných na amerických burzách má nějakou cenu (ceny některých akcií propadly na centové hodnoty). Přestali věřit současné ekonomice jako celku. Tento masivní výprodej byla čistá panika, kdy se lidé snaží zbavit bezcenných akcií a utéct. Tento okamžik ukázal, jak křehká je současná ekonomika, resp. důvěra v ní. Ukázal, jak moc racionální jsou ceny na akciových trzích. Třeba to ale není tak hrozné a tohle byla jen chvilková slabost investorů. I to je možné. Např. David Kotok (Cumberland Advisors) tvrdí, že panika nastala proto, že lidé v USA sledovali v daný okamžik zprávy z Řecka, kde se po demonstracích objevili první mrtví, a vyložili si tyto zprávy jako oficiální začátek konce Evropy. Osobně si ale stále myslím, že na současném vymodleném růstu je něco nezdravého a brzy můžeme čekat další překvapení...
pátek 7. května 2010
Co nás čeká příští týden v Evropě V
Příští týden jsou v Evropě plánované oznámení následujících makro-dat:
Pondělí: Německo ukáže stav obchodní bilance a stav současného účtu. Velká Británie odhalí stav trhu s bydlením (RICS index) a indikátor cen v maloobchodních řetězcích.
Úterý: Německo oznámí velmi očekávaný index spotřebitelských cen (CPI) a index spotřebitelských cen s ohledem na ceny bydlení (HCPI). Velká Británie oznámí průmyslovou produkci a odhad vývoje HDP.
Středa: Německo ukáže stav HDP. Francie představí CPI a HCPI. velká Británie představí výsledky viditelné obchodní bilance (tj. bez služeb) se světem, nezaměstnanost na svém území (počty žádostí o podporu v nezaměstnanosti a počty lidí aktivně hledajících zaměstnání) a nakonec celonárodní spotřebitelskou důvěru.
Čtvrtek: Neočekávají se žádná významná makro oznámení.
Pátek: Neočekávají se žádná významná makro oznámení.
Poznámka: Neustále budou na trhy dorážet problémy Řecka. Je především zajímavé, jaký to bude mít dopad na Německé trhy, které jsou zatím k řecké krizi a poklesu Eura relativně imunní.
Navíc včerejší skok na amerických akciových trzích bude mít ještě dohru, neboť tento pád ukázal náchylnost akciových trhů věřit špatným zprávám. Trhy zareagovaly hodně hystericky, což je v kontrastu s prezentovanou sebedůvěrou US trhů a projekcemi dvouciferného růstu bez "ohledu na počasí" kolem.
Při pohledu na dnešní stav na PSE mě napadá replika z Pána Prstenů: Burza se zbarvila dočervena, v noci byly prolity miliardy...
Pondělí: Německo ukáže stav obchodní bilance a stav současného účtu. Velká Británie odhalí stav trhu s bydlením (RICS index) a indikátor cen v maloobchodních řetězcích.
Úterý: Německo oznámí velmi očekávaný index spotřebitelských cen (CPI) a index spotřebitelských cen s ohledem na ceny bydlení (HCPI). Velká Británie oznámí průmyslovou produkci a odhad vývoje HDP.
Středa: Německo ukáže stav HDP. Francie představí CPI a HCPI. velká Británie představí výsledky viditelné obchodní bilance (tj. bez služeb) se světem, nezaměstnanost na svém území (počty žádostí o podporu v nezaměstnanosti a počty lidí aktivně hledajících zaměstnání) a nakonec celonárodní spotřebitelskou důvěru.
Čtvrtek: Neočekávají se žádná významná makro oznámení.
Pátek: Neočekávají se žádná významná makro oznámení.
Poznámka: Neustále budou na trhy dorážet problémy Řecka. Je především zajímavé, jaký to bude mít dopad na Německé trhy, které jsou zatím k řecké krizi a poklesu Eura relativně imunní.
Navíc včerejší skok na amerických akciových trzích bude mít ještě dohru, neboť tento pád ukázal náchylnost akciových trhů věřit špatným zprávám. Trhy zareagovaly hodně hystericky, což je v kontrastu s prezentovanou sebedůvěrou US trhů a projekcemi dvouciferného růstu bez "ohledu na počasí" kolem.
Při pohledu na dnešní stav na PSE mě napadá replika z Pána Prstenů: Burza se zbarvila dočervena, v noci byly prolity miliardy...
US trhy se pouští na osamělý sprint - aneb zakopnutí online
Včera přinesly americké trhy zajímavou událost. Po druhé hodině odpolední došlo během deseti minut k prudkému poklesu téměř všeho, co se na trzích obchoduje. Dow Jones Index klesl o tisíc bodů. Po deseti minutých došlo ke korekci a návratu směrem k původním hodnotám. Samotné okamžiky dramatického poklesu a následného návratu zpět můžeme sledovat v přímém přenosu s komentářem Jima Cramera, který doslova táhnul trh nahoru:
Proč k tomuto pádu došlo? Zatím se mnoho neví, co bylo příčinou. Jedno z možných vysvětlení je samozřejmě strach z problému v Řecku a jejich přelití do celého finančního světa. Jako další důvod je uváděna "chyba" v počítačích řídících obchody, prostě že se splašilo pár nul. Jak tedy k tomuto pádu došlo? Celý sesuv způsobily akcie Procter&Gamble, když na trh dorazil ohromný blokový příkaz k prodeji akcií (blok byl v řádech miliard, místo typických miliónů), jehož dopad vidíme na obrázku (zdroj Yahoo Finance):
Toto spustilo lavinu, kdy se začalo prodávat témě všechno. Na trhu přestali existovat kupci. Lavina panických výprodejů a chaos je dobře vidět na dalším obrázku (zdroj Yahoo Finance):
Následný chaos ukazuje skok ve VIXu (charakterizujícím volatilitu S&P 500 indexu):
Význam tohoto skoku je potvrzen i tím, že NASDAQ pozastavil na dvacet minut obchodování s akciemi, jejichž cena vzrostla nebo klesla o více než 60% zavírací hodnoty z předešlého dne! Uzavření obchodování bylo opravdu na pořadu dne, neboť ceny akcií padaly pomalu k centovým hodnotám. Trh se však uklidnil a došlo ke korekci zpět. Otázka je, co ukáže dnešek a především jak trhy zareagují na dnešní makro data.
Poznámka na okraj, jestli za pád může high-frequency obchodování nebo ne se ještě neví, každopádně tato událost byla jako dar z nebes pro tvůrce právě předkládaného plánu regulací finančního sektoru, který teď koluje v Kongresu.
Navíc je zajímavé, že například známý správce fondů Barry Ritholtz, známý svým citem pro správné časování, večer před tímto pádem vystoupil ve svých agresivních fondech z většiny pozic a držel vše v hotovosti, takže zůstal tímto chaosem nedotknutý. Zajímavé rovněž je, že ze svých pozic vystoupil na základě technických indikátorů a sledováním situace na trzích. Že by nakonec dokázal předpovídat i chyby v počítačích?
Proč k tomuto pádu došlo? Zatím se mnoho neví, co bylo příčinou. Jedno z možných vysvětlení je samozřejmě strach z problému v Řecku a jejich přelití do celého finančního světa. Jako další důvod je uváděna "chyba" v počítačích řídících obchody, prostě že se splašilo pár nul. Jak tedy k tomuto pádu došlo? Celý sesuv způsobily akcie Procter&Gamble, když na trh dorazil ohromný blokový příkaz k prodeji akcií (blok byl v řádech miliard, místo typických miliónů), jehož dopad vidíme na obrázku (zdroj Yahoo Finance):
Toto spustilo lavinu, kdy se začalo prodávat témě všechno. Na trhu přestali existovat kupci. Lavina panických výprodejů a chaos je dobře vidět na dalším obrázku (zdroj Yahoo Finance):
Následný chaos ukazuje skok ve VIXu (charakterizujícím volatilitu S&P 500 indexu):
Význam tohoto skoku je potvrzen i tím, že NASDAQ pozastavil na dvacet minut obchodování s akciemi, jejichž cena vzrostla nebo klesla o více než 60% zavírací hodnoty z předešlého dne! Uzavření obchodování bylo opravdu na pořadu dne, neboť ceny akcií padaly pomalu k centovým hodnotám. Trh se však uklidnil a došlo ke korekci zpět. Otázka je, co ukáže dnešek a především jak trhy zareagují na dnešní makro data.
Poznámka na okraj, jestli za pád může high-frequency obchodování nebo ne se ještě neví, každopádně tato událost byla jako dar z nebes pro tvůrce právě předkládaného plánu regulací finančního sektoru, který teď koluje v Kongresu.
Navíc je zajímavé, že například známý správce fondů Barry Ritholtz, známý svým citem pro správné časování, večer před tímto pádem vystoupil ve svých agresivních fondech z většiny pozic a držel vše v hotovosti, takže zůstal tímto chaosem nedotknutý. Zajímavé rovněž je, že ze svých pozic vystoupil na základě technických indikátorů a sledováním situace na trzích. Že by nakonec dokázal předpovídat i chyby v počítačích?
pondělí 3. května 2010
US trhy se pouští na osamělý sprint - u konce s dechem
Nedávno jsem zde uváděl, jak se US trhy pouští na osamělý sprint. Jak tedy situace vypadá dnes? Porovnání trhů USA, Evropy a Asie (viz obrázek níže, zdroj Yahoo Finance) naznačuje, že US trhům už dochází dech.
Vývoj posledních dní opravdu naznačuje, že dochází ke korekci. Otázka je, jestli je korekce způsobena jen dočasně ropnou skvrnou u jižního pobřeží USA nebo současnými problémy Eura.
Kromě toho vývoj indexů ukazuje rozdílný stav Německa a Francie. Francie se s dalšími nevyřešenými otázkami ohledně budoucnosti Eura propadá, zatímco Německo se stále pevně drží. Toto může odrážet názor trhů na situaci dvou velkých evropských ekonomik a jejich stabilitu. Zatímco Německu může korekce Eura pomoci upevnit své exportérské postavení, Francie je poklesem kurzu Eura spíše negativně zasažena.
Vývoj posledních dní opravdu naznačuje, že dochází ke korekci. Otázka je, jestli je korekce způsobena jen dočasně ropnou skvrnou u jižního pobřeží USA nebo současnými problémy Eura.
Kromě toho vývoj indexů ukazuje rozdílný stav Německa a Francie. Francie se s dalšími nevyřešenými otázkami ohledně budoucnosti Eura propadá, zatímco Německo se stále pevně drží. Toto může odrážet názor trhů na situaci dvou velkých evropských ekonomik a jejich stabilitu. Zatímco Německu může korekce Eura pomoci upevnit své exportérské postavení, Francie je poklesem kurzu Eura spíše negativně zasažena.
neděle 2. května 2010
Principal-agent problem aneb GS vs. Ghana 1:0
Principal agent problém je střet, kdy si zaplatíte někoho, aby pro vás pracoval, ale dotyčný má kromě práce pro vás ještě jiné aktivity, které nejsou tak úplně v souladu s vašimi zájmy... místo vysvětlování se ale podívejme na krátký příběh, který možná napoví.
V roce 1998 byla ghanská Ashanti Gold třetí největší společností světa zabývající se těžbou zlata. Byla to první "černá" společnost na LSE (Londýnská burza). V tomto roce koupila důl Geita v Tanzánii, aby podpořila svůj růstový potenciál. V květnu 1999 se ale britská vláda rozhodla zbavit se 415 tun zlata ze svých rezerv. Na trh se dostalo velké množství tohoto kovu a jeho cena spadnula na 20 leté minimum. Takovýto pokles ceny byl pro těžební společnost těžkou ranou, proto se obrátila na svého finančního poradce, Goldman Sachs, aby jí pomohl. Goldman doporučil společnosti, aby se zabezpečila proti změně ceny zlata, tj. aby většinu svých budoucích kontraktů nasmlouvala na dlouhou dobu na pevně danou cenu. Toto mělo společnost uchránit před dalším pádem zlata v budoucnu.
Jak tomu ale bývá, Goldman Sachs nebyl jen obyčejnou poradenskou firmou, byl to i jeden z největších prodejců podobných kontraktů na hedgování cen zlata, tudíž z tohoto obchodu neprofitoval jen tím, že si nechal za své rady platit, ale profitoval i z prodeje kontraktů samotných. Vedle toho ale byl Goldman Sachs i prodejce zlata samotného, tudíž to byl hráč, který se v ceně zlata vyznal.
Měsíc po uzavření těchto ohromných kontraktů na hedgování ceny zlata společností Ashanti oznámilo 15 velkých evropských bank, se kterými měl Goldman Sachs úzké obchodní styky, překvapivou zprávu: příštích pět let přestanou vyprodávat zlato. Toto oznámení způsobilo, že se cena zlata zvedla během jednoho měsíce asi o 40%. Toto se pro společnost, která se zamkla na nízkých cenách stalo likvidační. Ashanti tento krok neustála a byla pohlcena společností AngloGold.
Kde tedy byla chyba? Na trhu se říká, že timing is everything, tj. je potřeba si vše dobře načasovat. V tomto příběhu stačilo, kdyby Ashanti počkala s dotazem o měsíc později a nic se nemuselo stát. Zajímavé v tomto příběhu ale je, jak jedna společnost, Goldman Sachs, stála na všech stranách při uzavírání obchodů. Zastupovala Ashanti, prodávala futures na zlato, prodávala zlato samotné, pomáhala zlato (ne)prodávat evropským bankám. Možná je to jen náhoda, Goldman Sachs nebyla z ničeho obviněna a obviněna asi nebude. Je třeba se ale poučit do budoucna a nedovolit, aby jedna společnost v sobě koncentrovala takovou obchodní moc (podobná situace zavání v dnešních problémech Řecka, kdy stejná společnost pomáhá Řecku uklízet dluhy, radí a pak sami prodává swap kontrakty a navíc působí jako hráč na dluhopisovém trhu).
Možnost pojistit si cenu produkované komodity není špatná, stejně tak není špatné pořizovat si swap kontrakty na měnu pro lepší financování dluhů. Toto jsou naopak výdobytky moderních trhů, které mají pozitivní dopad na vývoj ekonomik. Špatné v tomto příběhu je, že jedna společnost stojí na všech stranách obchodů, má nejen informace ale i možnost ovlivňovat jednání ostatních hráčů z pozice "nezávislého" poradce. Navíc sama ještě prodává instrumenty, které jsou předmětem obchodů, o kterých radí.
V roce 1998 byla ghanská Ashanti Gold třetí největší společností světa zabývající se těžbou zlata. Byla to první "černá" společnost na LSE (Londýnská burza). V tomto roce koupila důl Geita v Tanzánii, aby podpořila svůj růstový potenciál. V květnu 1999 se ale britská vláda rozhodla zbavit se 415 tun zlata ze svých rezerv. Na trh se dostalo velké množství tohoto kovu a jeho cena spadnula na 20 leté minimum. Takovýto pokles ceny byl pro těžební společnost těžkou ranou, proto se obrátila na svého finančního poradce, Goldman Sachs, aby jí pomohl. Goldman doporučil společnosti, aby se zabezpečila proti změně ceny zlata, tj. aby většinu svých budoucích kontraktů nasmlouvala na dlouhou dobu na pevně danou cenu. Toto mělo společnost uchránit před dalším pádem zlata v budoucnu.
Jak tomu ale bývá, Goldman Sachs nebyl jen obyčejnou poradenskou firmou, byl to i jeden z největších prodejců podobných kontraktů na hedgování cen zlata, tudíž z tohoto obchodu neprofitoval jen tím, že si nechal za své rady platit, ale profitoval i z prodeje kontraktů samotných. Vedle toho ale byl Goldman Sachs i prodejce zlata samotného, tudíž to byl hráč, který se v ceně zlata vyznal.
Měsíc po uzavření těchto ohromných kontraktů na hedgování ceny zlata společností Ashanti oznámilo 15 velkých evropských bank, se kterými měl Goldman Sachs úzké obchodní styky, překvapivou zprávu: příštích pět let přestanou vyprodávat zlato. Toto oznámení způsobilo, že se cena zlata zvedla během jednoho měsíce asi o 40%. Toto se pro společnost, která se zamkla na nízkých cenách stalo likvidační. Ashanti tento krok neustála a byla pohlcena společností AngloGold.
Kde tedy byla chyba? Na trhu se říká, že timing is everything, tj. je potřeba si vše dobře načasovat. V tomto příběhu stačilo, kdyby Ashanti počkala s dotazem o měsíc později a nic se nemuselo stát. Zajímavé v tomto příběhu ale je, jak jedna společnost, Goldman Sachs, stála na všech stranách při uzavírání obchodů. Zastupovala Ashanti, prodávala futures na zlato, prodávala zlato samotné, pomáhala zlato (ne)prodávat evropským bankám. Možná je to jen náhoda, Goldman Sachs nebyla z ničeho obviněna a obviněna asi nebude. Je třeba se ale poučit do budoucna a nedovolit, aby jedna společnost v sobě koncentrovala takovou obchodní moc (podobná situace zavání v dnešních problémech Řecka, kdy stejná společnost pomáhá Řecku uklízet dluhy, radí a pak sami prodává swap kontrakty a navíc působí jako hráč na dluhopisovém trhu).
Možnost pojistit si cenu produkované komodity není špatná, stejně tak není špatné pořizovat si swap kontrakty na měnu pro lepší financování dluhů. Toto jsou naopak výdobytky moderních trhů, které mají pozitivní dopad na vývoj ekonomik. Špatné v tomto příběhu je, že jedna společnost stojí na všech stranách obchodů, má nejen informace ale i možnost ovlivňovat jednání ostatních hráčů z pozice "nezávislého" poradce. Navíc sama ještě prodává instrumenty, které jsou předmětem obchodů, o kterých radí.
Přihlásit se k odběru:
Příspěvky (Atom)
